日期：2016-7-8（原创文章,禁止转载）
收益凭证试水券商创新提速
券商业务创新的节奏正在加快，其中业内期待已久的收益凭证业务已在部分券商中试点开展。
21世纪经济报道记者了解到，自今年6月以来癫痫病的饮食，包括国信、广发等券商已参与该业务试点，并发行部分收益凭证类产品，目前该类产品多在试点券商的柜台市场(OTC)发行交易。
收益凭证试水
所谓收益凭证是指由证券公司发行，约定本金和收益的偿付与特定标的相关联的有价证券；特定标的包括但不限于货币利率，基础商品、证券的价格，或者指数。
去年3月，收益凭证正式进入业内人士的视线。彼时成人癫痫病，证监会曾对外发布《证券公司债务融资工具管理暂行规定(征求意见稿)》(下称《征求意见稿》)，文件对收益凭证业务拟定监管框架的同时，业内对该业务的开闸预期也渐渐升温，但后来《征求意见稿》的正式版本迟迟未见下发。
不过近期收益凭证业务已有所胎动。6月以来，包括国信、广发等券商已发行部分收益凭证类产品。
与此同时，相应的监管框架也在构筑。21世纪经济报道记者了解到，日前证券业协会向部分券商发布《证券公司开展收益凭证业务规范(征求意见稿)》(下称规范)。规范拟要求，券商收益凭证需以非公开方式发行，且余额不得超过证券公司净资本的60%。
事实上，该类产品早前已在部分银行的理财业务中有所尝试。
例如招商银行年初发行的“焦点联动系列之股票指数表现联动(沪深300期末双向连续型带触碰条款)理财计划”(下称“焦点计划”)。资料显示，焦点计划发行期限约为90天左右，且浮动收益区间为4.5%-15%。触碰值域为上证指数的92%-115%。
不过对于挂钩大盘指数等标的而言，券商在开展该类业务时或较银行更具优势。“券商的本业就是对股价市值和大盘指数的经营，在市场风险的管理上比银行更有优势。”北京一家基金子公司投资经理认为。
国信“金鲨”样本拆解
从21世纪经济报道记者所了解的情况来看，收益凭证业务目前的挂钩标的主要为沪深300指数、ETF基金等癫痫患者的用药，且期限多为一年期以内品种。
以国信证券为例， 其今年已发行“金益求金”保本收益凭证系列产品，旗下包括金鲨、金牛等产品，其期限包含32天、90天、180天等多个品种，初始门槛为100万元，且保本收益率多在4%以上。
据一位接近国信证券人士介绍，目前该类产品可在其网上营业厅或股票交易软件的OTC柜台市场进行认购，不过对于非国信证券用户而言，仍需前往柜台进行开户。这意味着。该类产品向非券商客户推广或仍有难度。
今年9月，“金益求金”系列产品由此前的100万下调至5万元，由于其每笔募集总额多在1000万元以上，这也表明该产品的试点正在接近于公募化发行。
事实上，券商目前发行收益凭证获取资金的主要用途，仍然为满足当下融资融券等资本中介业务发展的资金需求。
以国信证券今年6月19日发行的“金鲨3号”为例，据21世纪经济报道记者获得的资料显示，该产品的投资标的为国信证券的两融债权收益权和场外衍生品，投资起点为100万，期限为180天。
收益率方面，“金鲨3号”则通过挂钩沪深300指数来引入了收益率碰触机制。根据规则，金鲨3号的年化收益率将根据沪深300指数的不同在4%-17%之间浮动，这意味着，购买该收益凭证的投资者至少仍可获得保本率为4%的年化收益。
而在浮动收益的决定上，沪深300的变化则起到了决定作用。
当沪深300指数处于三段区间时，收益凭证的投资者仅可获得4%的年化收益，而在两段特定值域时，投资者则可斩获4%-17%的超额年化收益。
这意味着，在特定情况下，发行收益凭证的券商也将面临较高的收益支付风险敞口。
不过，据业内人士介绍，券商在发行收益凭证的同时还会在机构间市场通过相应的收益互换业务进行风险对冲，即当触发较高收益条件时，相应的收益互换合约将对券商可能需支付的高额成本予以“抵销”。
事实上，类似的收益互换业务也已在柜台市场出现，例如广发证券此前面向机构发行的“广发宝”保本型场外权益互换产品。
21世纪经济报道记者获得的资料显示，广发宝包括1个月、3个月、6个月和非固定等期限，并以沪深300%指数为挂钩标的，其协议条款可根据用户需求实现“订制化”。
值得一提的是，并非所有收益凭证都具备固定收益，其收益规则、挂钩产品走势方向、条件等要素将由券商所发行产品的具体条约决定。例如国信证券上月发行的“金牛”产品，在该产品期末时，若沪深300指数低于或等于产品期初值，则投资者的年化收益为0.
